Bienvenue sur Le Buffet Finances
La newsletter sur lâinvestissement en Bourse qui va te rĂ©galer !
Au menu :
đ Mon grain de sel : âLe prix est ce que vous payez, la valeur est ce que vous obtenezâ
đŠ Le tweet de la semaine
đŹ La citation de la semaine
đ€© Lâimage de la semaine
đ La ressource de la semaine : The little book of valuation, par Aswath Damodaran
Vous ĂȘtes dĂ©sormais 2114 autour du Buffet Finances ! Merci Ă tous de me lire â€ïž
â ïž Cette publication est longue, je te conseille donc de la lire directement dans lâapplication Substack đ
đ Mon grain de sel : âLe prix est ce que vous payez, la valeur est ce que vous obtenezâ
Cette célÚbre phrase de Warren Buffett résume un concept crucial mais trop souvent ignoré par les investisseurs débutants : une partie de la performance future dépend du prix auquel vous achetez vos actions.
Pour bien investir en bourse, il ne suffit pas dâaimer la qualitĂ© dâune entreprise ou dâanticiper sa croissance. Il faut savoir si le prix payĂ© reflĂšte â ou non â sa vĂ©ritable valeur. Certains outils existent, qui permettent dâestimer cela (mĂȘme si comme tu vas le voir, ce nâest en aucun cas une mĂ©thode infaillible !).
Jâavais dĂ©jĂ Ă©voquĂ© le principe de la valorisation dans une newsletter lâan passĂ© (ci-dessus), je tâinvite Ă la lire si ce nâest pas dĂ©jĂ fait !
Dans cette premiĂšre newsletter dâune sĂ©rie consacrĂ©e Ă la valorisation, je vais prĂ©senter les grands principes, et expliquer pourquoi la mĂ©thode dĂ©pend du stade de maturitĂ© de lâentreprise.
Pourquoi parler de valorisation ?
Acheter une action revient Ă devenir copropriĂ©taire dâune entreprise. La question essentielle nâest pas seulement âCette entreprise va-t-elle croĂźtre ?â, mais âCombien vaut cette croissance aujourdâhui ?â.
La valorisation est donc le pont entre ce que lâentreprise produira demain et ce que vous payez aujourdâhui. Câest elle qui permet dâĂ©viter de surpayer une histoire sĂ©duisante⊠ou de passer Ă cĂŽtĂ© dâune pĂ©pite sous-cotĂ©e.

Les deux grandes approches de la valorisation
1. Lâapproche intrinsĂšque
Elle consiste Ă estimer la valeur Ă©conomique rĂ©elle dâune entreprise en actualisant les flux de trĂ©sorerie futurs (cash-flows). Buffett la rĂ©sume simplement : âLa valeur dâune entreprise est la somme de lâargent quâelle gĂ©nĂ©rera dans le futur, actualisĂ©e Ă aujourdâhui.â
Un euro demain vaudra moins quâun euro aujourdâhui, Ă cause de lâinflation, de lâargent que lâon pourrait placer ailleurs et de lâincertitude future. Actualiser les cashflows revient donc Ă convertir ces montants futurs en leur valeur dâaujourdâhui, via un taux qui reflĂšte Ă la fois lâinflation, le coĂ»t du capital et le risque.
Le Discounted Cash Flow (DCF) en est lâoutil phare (qui mĂ©ritera sa propre newsletter complĂšte đ). Il tâoblige Ă rĂ©flĂ©chir Ă :
la croissance future,
les marges,
le coĂ»t du capital (taux dâactualisation).
Aswath Damodaran â souvent surnommĂ© le « pape de la valorisation » â rappelle que âValuation is not a science or an art, itâs a craft.â En dâautres termes, câest un savoir-faire : un mĂ©lange de rigueur, dâhypothĂšses cohĂ©rentes et de jugement.
2. Lâapproche relative
PlutĂŽt que de projeter les flux de trĂ©sorerie, on compare une entreprise Ă ses pairs, notamment avec des ratios : P/E (prix/bĂ©nĂ©fices), P/S (prix/chiffre dâaffaire), EV/EBITDA (valeur dâentreprise/EBITDA), etcâŠ
Cette méthode est rapide et utile quand :
lâentreprise est dans un secteur bien Ă©tabli,
les bénéfices sont stables,
on cherche à vérifier si le marché valorise correctement une société par rapport à ses concurrentes.
Le cycle de vie dâune entreprise : la clĂ© pour choisir la bonne mĂ©thode
Toutes les entreprises ne se ressemblent pas : leur stade de maturité influence les flux financiers et donc la méthode de valorisation.
On peut schématiquement distinguer plusieurs phases :
Startup : souvent en perte, en quĂȘte dâun produit/market fit.
Hyper-croissance : revenus qui explosent mais profits encore incertains.
Break-even : lâentreprise atteint lâĂ©quilibre.
Operating leverage : la rentabilitĂ© sâamĂ©liore rapidement.
Capital return : gĂ©nĂ©ration de cash, dividendes, rachats dâactions.
DĂ©clin : activitĂ© en baisse, ventes dâactifs.
Ă chaque Ă©tape, les âsourcesâ principales de valeur changent : au dĂ©but on surveille surtout la croissance des ventes, plus tard la capacitĂ© Ă gĂ©nĂ©rer du cash, et enfin la distribution de ce cash aux actionnaires. Câest pourquoi la valorisation dâune startup nâa rien Ă voir avec celle dâun gĂ©ant mature du S&P 500.
Dans les prochaines semaines, nous plongerons dans chaque phase : comment analyser une société en hyper-croissance, puis une entreprise en plein levier opérationnel, et enfin une société « vache à lait » qui rend du capital à ses actionnaires.
PiÚges fréquents et bonnes pratiques
Prix â valeur : le marchĂ© peut ĂȘtre euphorique ou dĂ©primĂ©.
Attention aux extrapolations : une croissance rapide aujourdâhui ne signifie pas une croissance Ă©ternelle.
Marge de sĂ©curitĂ© : chĂšre Ă Buffett et Munger, elle consiste Ă nâinvestir que si lâĂ©cart entre prix et valeur estimĂ©e est suffisamment large.
Les chiffres ne disent pas tout : lâun des principaux dangers de faire des valorisations est justement le sentiment dâobtenir Ă la fin un chiffre prĂ©cis, en ayant suivi une mĂ©thode relativement rigoureuse. Attention Ă ne pas tomber dans lâexcĂšs de confiance dans la mĂ©thode !
Conclusion
La valorisation nâest pas une formule magique, mais un cadre qui oblige Ă poser les bonnes questions : combien lâentreprise peut-elle rĂ©ellement gĂ©nĂ©rer de cash, et Ă quel coĂ»t du capital ?
đ Dans le prochain numĂ©ro, je parlerais du cas le plus dĂ©licat Ă valoriser : les entreprises en hyper-croissance, souvent sans profits mais riches en promesses.
đŠ Le tweet de la semaine
đŹ La citation de la semaine
« Einstein avait raison Ă propos de la relativitĂ©, mais mĂȘme lui aurait eu du mal Ă appliquer lâĂ©valuation relative sur les marchĂ©s boursiers actuels. »
Aswath Damodaran
đ€© Lâimage de la semaine
đ La ressource de la semaine : The little book of valuation, par Aswath Damodaran
The Little Book of Valuation (2011) est un livre dâAswath Damodaran, professeur de finance Ă lâUniversitĂ© de New York, considĂ©rĂ© comme une rĂ©fĂ©rence mondiale de la valorisation.
Dans ce livre, il propose une mĂ©thode accessible pour estimer la valeur dâune entreprise, quâil sâagisse dâune start-up en forte croissance ou dâun groupe mature. Lâauteur y explique de maniĂšre simple :
les principes clés du Discounted Cash Flow (DCF),
lâusage des mĂ©thodes comparables (multiples de marchĂ©),
et comment ajuster ces approches selon le cycle de vie dâune sociĂ©tĂ©.
Lâouvrage est volontairement pĂ©dagogique et concret, avec des exemples chiffrĂ©s et des ârĂšgles au doigt mouillĂ©â qui aident les investisseurs individuels Ă appliquer la valorisation sans ĂȘtre des experts en finance dâentreprise.
Gagne du temps dans tes analyses avec Stock Unlock, mon outil favori pour analyser en profondeur les finances des entreprises, suivre la performance de mon portefeuille et dénicher des entreprises de qualité !
Profite de 10 % de rĂ©duction sur ton abonnement Stock Unlock la premiĂšre annĂ©e en passant par le lien dâaffiliation ci-dessous :














Au top cet article ! Super important de comprendre ça quand on commence en bourse.